Le Covid et la catastrophe des compagnies aériennes

Comme l'ont souligné les cinq parties précédentes de cette série, le problème central est l'incapacité de l'industrie à réduire les dépenses d'exploitation (année 2020 en baisse de 50 milliards de dollars par rapport à l'année 2019) à un endroit proche de la baisse des revenus d'exploitation (en baisse de 100 milliards de dollars sur un an -an). Rien dans les résultats du quatrième trimestre des transporteurs n’indiquait de progrès significatif vers la réduction de l’écart entre les coûts et les revenus. Selon les résultats du quatrième trimestre de Southwest, la performance des revenus devrait doubler simplement pour atteindre l'équilibre des flux de trésorerie (et non la rentabilité), exactement le même avertissement qu'ils avaient émis il y a six mois. [2Les subventions des contribuables pour maintenir la valeur des capitaux propres atteignent 65 milliards de dollars, mais ne suffisent pas

Étant donné que les subventions initiales de 50 milliards de dollars accordées en mars dernier par la loi CARES n'ont rien fait pour améliorer la terrible économie de l'industrie, les quatre grands transporteurs ont passé la majeure partie de l'été et de l'automne à faire pression pour obtenir des fonds supplémentaires. En décembre, le Congrès a fourni 15 milliards de dollars supplémentaires.

Comme pour la moitié du mois de mars subsides, cela a été présenté sous le nom de «support de paie». 38000 employés qui avaient été licenciés en octobre lorsque les subventions de mars ont expiré ont été réembauchés jusqu'en mars 2021, même s'il n'y avait aucun travail à faire pour aucun d'entre eux. Si une partie de cet argent a fini dans les poches des pilotes unis, l’affirmation selon laquelle l’objectif central de ces subventions était la réduction du chômage n’est pas crédible. Il faut croire que le même Congrès qui se battait bec et ongles pour empêcher que les secours d'autres personnes ne dépassent 600 dollars était prêt à payer 400 000 dollars par personne pour garder un petit nombre d'employés des compagnies aériennes employés pendant quatre mois seulement.

 Comme indiqué précédemment dans cette série, le principal objectif de l’industrie tout au long de la pandémie a été de préserver la valeur de l’équité et le statu quo de la propriété / de la haute direction. Plus de 100% des liquidités de fin d’année des héritiers (AA / UA / DL) proviennent des subventions et des fonds levés sur les marchés financiers après que les subventions du Congrès ont signalé que ces les compagnies aériennes étaient trop grandes pour échouer.

 Sans ces subventions, ces transporteurs n'auraient pas été en mesure de maintenir leurs activités et les actionnaires auraient été anéantis. «Sauver des emplois» était un écran de fumée PR. Les subventions du Congrès ont été conçues pour garantir que les actionnaires existants reçoivent 100% des gains de toute appréciation des capitaux propres post-pandémique, et que les contribuables qui ont rendu cela possible n'en obtiennent aucun.

 Mais 65 milliards de dollars ne sont pas suffisants pour protéger les propriétaires actuels de compagnies aériennes si d'importantes pertes de fonds se poursuivent pendant la majeure partie (ou la totalité) de 2021, et les Big 4 ont déjà commencé à faire pression pour une troisième série de subventions tout en avertissant que les licenciements majeurs reprendront au deuxième tour. les subventions expirent à la fin du mois de mars. Les transporteurs hérités ont déjà hypothéqué la grande majorité des actifs qui pourraient éventuellement servir de garantie et il est peu probable qu'ils soient en mesure de lever de nouveaux financements importants sur les marchés financiers avant qu'une reprise majeure des revenus ne soit clairement en cours. Ce sont des «entreprises zombies» incapables de rembourser leurs obligations financières sur les bénéfices courants. [3]

 Pas de lumière au bout du tunnel

 Dès le départ, cette série a souligné que les attentes de l'industrie pour un retour rapide et complet aux niveaux de revenus prépandémiques n'avaient aucun fondement dans la réalité. Ces récits supposaient à tort que la reprise des entreprises et de la demande internationale, essentielle à la rentabilité, commencerait dans quelques mois et qu'une fois la reprise amorcée, les revenus reviendraient à leurs niveaux de 2019 dans les 12 à 18 mois. [4] Lorsque les premiers rapports sur l'efficacité des vaccins ont été publiés l'automne dernier, les espoirs d'un retour en arrière rapide ont refait surface, le point de départ étant repassé pour le premier ou peut-être le deuxième trimestre de 2021.

 Les initiés de l'industrie commencent enfin à reconnaître le lien puissant entre la fermeture des frontières et l'effondrement des voyages d'affaires. Comme l’a noté un observateur, «les pays qui ont vraiment réussi à supprimer le virus l’ont fait en tuant l’aviation internationale». [5] Ainsi la reprise de l’industrie ne peut pas commencer tant que la propagation du virus n’a pas été si largement réprimée que les entreprises pourraient commencer à reconsidérer les interdictions de voyager et que les gouvernements pourraient mettre fin aux fermetures de frontières sans craindre de déclencher de nouveaux pics de charge.